投资科技创新公司需谨慎 勿入流通股本陷阱

    北京时间9月4日消息，据国外媒体报道，《华尔街日报》周一发表评论文章称，买入年轻的科技公司股票和在廉价酒吧喝酒一样，因为它们都有可能被稀释。

　　Facebook和许多公司拥有的流通股数量，事实上都远超过投资人所信赖的投资机构所发布的财务数据。举例来说，投资人买入Facebook的股票，每股所获的净资产就要比他们认为的低出22%。这是因为无论是雅虎财经还是更为专业的FactSet，在计算企业市值时均未将所有的已发行股本计算在内。他们都会使用基本流通股这一概念，这一数据主要来自于企业最新提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告之中。

　　就拿Facebook来说，截至7月25日，该公司的基本流通股为21.4亿股。但是把股票期权、限制性股票和收购Instagram而发行的股票计算在内，Facebook的已发行股本达到了27.4亿股。

　　这绝非是细小的差异。当发行的股票期权和限制性股票到期之后，这些股票的持有人会根据自身情况决定是否套现。按照基本流通股和当前股价计算，Facebook的市值仅为390亿美元，股价大约是该公司2013年每股收益预期的30倍。但是如果按照已发行股本计算，Facebook的市值就达到了500亿美元，股价也是该公司2013年每股收益预期的38倍。

　　Zynga财务副总裁迈克·古普塔(Mike Gupta)辩解称，作为一名股东权益所有人，投资人必须考虑他们所买入公司股票的整体市值。最保守的方式，是计算对企业收入有要求的所有已发行股票。Zynga的基本市值为22亿美元，但是按照已发行股本计算，该公司的市值就上升至26亿美元。

　　考虑利润被摊薄的问题需要投资人做更多的家庭作业。在Zynga最新提交给美国证券交易委员会的报告中，该公司称拥有7.6亿流通股，外加上8000万限制性股票和7700万股票期权。把所有这些数据加在一起，Zynga的总股本就达到了9.17亿股。不过这里还需要考虑股票期权的问题。假设Zynga的股票期权平均行权价格为0.76美元，那么公司将总共获得5900万美元。如果说Zynga将把这些资金全部用于回购公司股票，按照当前2.86美元的股价计算，Zynga的股本将会从9.17亿美元下降至8.96亿美元。我们借此得出Zynga的总市值为26亿美元。

　　因为年轻的科技公司通常会向员工派发大量的股票期权，因此它们的股票通常要被摊薄很多。不过这种情况并非只在它们身上出现。举例来说，FactSet的统计数据显示，卫星电台运营商Sirius XM Radio的市值为97亿美元，该公司流通股本为38亿股。但是Liberty Media旗下的LMCA持有Sirius XM Radio大约26亿股可转换股，而且后者还发行了相当于3亿股的可转换债券，再加上限制性股票和担保，Sirius XM Radio完全摊薄后的市值达到了174亿美元，较FactSet的统计数据高出了80%。

　　对于绝大多数公司而言，每股基本收益和完全摊薄收益的差别几乎可以忽略不计。不过投资人应当了解公司每股收益的实质情况，因为有些时候它会令人措手不及。2011年7月份，印度科技公司Sify Technologies发行了5300万流通股。但事实上真实的数据为1.78亿股。在去年夏季《华尔街日报》告知纳斯达克证券市场真实情况之后，这家公司的股价累计下跌了63%。